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来自 集团财经 2019-12-17 00:06 的文章
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下半年基金行业面临三重困惑

  王璐

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 谢卫国

  记者王璐一方面是国内经济复苏大势已定,一方面是政策面和资金面的压力难以缓释,在双重因素的对抗下,时至年中,沪深股市的行情依然迷雾重重。无论是宏观政策的取向,还是上市公司业绩的高低,也无论是大盘筑底的时间点,还是投资品种的选择,随着市场环境的复杂化,基金行业内部的意见分歧也逐步加剧。在2010年下半年,基金业将面临哪些困惑?基金人士又将对此采取何种态度?

  今年以来,A股几乎呈现单边下跌态势,令机构投资者也陷入重重迷雾。下半年刚开局,基金公司即纷纷发布投资策略报告。面对异常复杂的投资环境,基金在“迷茫”中对于下半年市场趋势、投资机会、宏观政策的预判均出现巨大分歧。

  宏观政策能否松动

  市场趋势:向上VS震荡

  宏观政策的取向恐怕是目前市场内最大的不确定因素。空方认为,鉴于地产泡沫和通胀压力,国家调控政策有望延续,投资增速面临下降;多方则认为当前经济出现增速放缓的趋势,未来宏观政策的“钟摆”将更多向“保增长”方向移动,操作层面有望向宽松微调。

  今年来“踏错”市场节奏的公募基金,对下半年市场趋势预判陷入了巨大分歧中。

  东北证券研究所基金研究员冯剑在与本报记者连线中给出的答案是“回归常态化”。他表示,根据历史经验,中国的宏观政策普遍遵循“相机选择”的思路,具有充分的灵活性。目前,国内外经济形势已有明显起色,澳大利亚、韩国等国家也相继提高利率,中国作为最早走出金融危机阴影的国家之一,无论在宏观经济层面还是上市公司盈利层面,都呈现出稳步复苏的态势,相关刺激政策也在逐步回归常态化。

  悲观者如华富基金认为,A股下半年仍有下探空间。在其看来,由于下半年市场流动性仍呈现偏紧状态,目前M1、M2处于历史高位,仍有下探的空间,这给三季度股市带来压力。四季度货币政策趋于宽松,但难现大规模的刺激政策,估值空间提升有限。

  银河证券研究所策略总监秦晓斌日前在接受采访时也表示,2010年下半年流动性偏紧的可能性相对大一些。他认为,根据央行年初下达的17%的增长指标,下半年的M2增量将占上半年的60%左右,而该数据在2006年和2008年为80%和95%,可以说,与往年相比,政策依然属于偏紧。但是,在市场普遍关注的房地产政策方面,秦晓斌却认为监管部门可能不会有进一步的举动。

  乐观者则如中海基金,认为中国股市将迎来新的投资周期。在其看来,从2010年下半年到明年上半年,中国经济将经历第二次去库存后的筑底回升,中国股市也将迎来新的投资周期。A股市场已迎来难得的买入机会,震荡上行将是下半年市场主基调。虽然政府出于拉长经济周期、防止经济过热的目的而采取了政策退出与紧缩,导致了前期市场疲弱和估值回归,但却为未来两年带来了难得的买入机会。

  市场走势能否上行

  不过,大部分基金认为,下半年A股将表现出箱体震荡运行态势。大摩华鑫基金认为,影响股票市场的政策因素将逐渐淡化,股票市场缺少向上和向下运行的政策推力,股指将在新的箱体内继续震荡运行。富国基金亦认为,市场经过反复震荡后,随着政策导向、经济增速和企业盈利前景能见度的逐步增加,市场将逐步完成筑底过程。

  国家宏观调控政策的不确定性,导致各行业的业绩前景依然不够明朗,这也成为目前制约市场形成系统性大机会的主要基本面因素。“下半年若无有效的政策刺激,”信诚基金在最新发布的投资策略报告中表示,“上市公司将面临总需求下降、成本上升和货币紧缩等多重困境,盈利逐季下降的概率增大,可能导致市场估值的下移。”对于三季度A股的走势,信诚基金判断,在经济增长驱动因素不明朗、流动性收缩的情况下,沪深股市将继续振荡。

  投资机会:大盘VS小盘

  事实上,“继续振荡”的悲观论调在基金业相当有“市场”。回顾沪指从3300多点“飞流直下”的半年,基金人士所言的3000点支撑、2800点支撑和2500点支撑均未能发挥作用。面对一轮轮的下跌,基金人士的信心也仿佛消失得干干净净,即便是在大盘连续翻红的背景下,也依然维持着谨慎态度,甚至不乏悲观者,如华富基金。日前,华富基金在策略报告中指出,下半年市场流动性仍呈现偏紧状态,目前M1、M2处于历史高位,大盘仍有下探的空间。

  对于下半年的投资机会,各基金公司也表现出明显不同的偏好。

  当然,鉴于上市公司中报等利好因素,业内依然有对大盘走势持乐观心态者,比如冯剑就对记者表示,目前市场内有三大信号支持大盘出现企稳转势的行情。首先是社保基金的增仓,有消息称,社保基金日前向6家管理人注入超过20亿元的资金量;其次,无论是用加权平均法还是算数平均法,越来越多的上市公司的H股价格已经全面超过A股,形成真正意义的倒挂;第三,以银行板块和汽车板块为代表的大盘蓝筹股市盈率已达到历史低点,基本调整到位,具备转而上扬的动力。

  大摩华鑫基金明确指出,由于下半年流动性很难出现明显松动,出于对上市公司业绩不确定性的担心,市场将更倾向于有业绩保证的中小盘股,个股活跃程度可能更优于大盘。 在其看来,更多的会集中在传统产业升级、消费领域扩张以及新兴产业创新上。

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