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来自 集团财经 2019-11-13 15:28 的文章
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【7276.com】信达证券专题报告:漂亮50股票的历史经

A股的“漂亮50”行情。自2017年三月份开始,受到流动性预期等因素冲击,A股市场出现回调,但以家用电器、食品饮料和医药生物行业龙头为主的白马消费股,开始走出独立行情。此类个股具有盈利能力强、估值不高、业绩增速稳定等特征,与美国二十世纪70年代的“漂亮50”行情具有一定的相似性,也引起了市场对“漂亮50”行情的讨论。但进入三季度后,周期股开始挑起市场上涨大旗,尤其是偏上游的有色、煤炭以及钢铁行业,目前呈现出盘整之势的“漂亮50”还漂亮吗?我国二季度经济向上预期加强,推升热点扩散。六月份以及二季度我国经济数据超市场预期,需求拉升叠加供给收缩预期推升了周期股行情。此外,随着周期行业盈利能力的上升,银行资产质量改善预期提升,由此推动银行股估值上行。随着经济复苏预期的不断加强,市场热点扩散,导致三季度以来,白马消费股表现弱于周期股和金融股,“漂亮50”行情出现弱化。

研究随笔:盈利填实估值,白马消费吸引力不减

    经济增速回落压力依然较大,需求侧预期或逐步改变。通过对我国经济情况的分析,我们认为二季度经济超预期的重要因素,在于房地产和基建投资拉动。我国房地产投资增速以及基建投资增速下行的压力依然较大,如果后续市场出现固定资产投资增速整体下行,则会削弱市场对于需求端的预期,从而导致周期股上涨的逻辑破坏。基于目前房地产和基建市场的数据和趋势分析,我们认为这种情况发生的概率较高。

    六月份以及二季度我国经济数据超市场预期,需求拉升叠加供给收缩预期推升了周期股行情。随着周期行业盈利能力的上升,银行资产质量改善预期提升,由此推动银行股估值上行。随着经济复苏预期的不断加强, 市场热点扩散,导致三季度以来,白马消费股表现弱于周期股和金融股,“漂亮50”行情出现弱化。前期呈现出盘整之势的“漂亮50”还漂亮吗?

7276.com,    通胀维持低位,利率持续上行概率不大。虽然8月份CPI上涨速度较7月提升0.4个百分点,但从历史数据可以看到9、10月鲜菜价格会出现回落,且日前鲜菜价格低于去年同期,因此信达证券宏观组认为9月CPI鲜菜增速回落是大概率事件。猪肉均价目前稳定在20元/公斤,价格大幅反弹动力不足,通胀维持低位的概率较高。在没有通胀掣肘的情况下,市场利率水平持续上行的压力不大,我们认为利率持续上行的概率不大。

    通过对我国经济情况的分析,我们认为二季度经济超预期的重要因素,在于房地产和基建投资拉动。我国房地产投资增速以及基建投资增速下行的压力依然较大,如果后续市场出现固定资产投资增速整体下行,则会削弱市场对于需求端的预期,从而导致周期股上涨的逻辑破坏。上周公布的8 月份经济数据,显著低于市场整体预期,由此导致市场对于需求端的复苏回落,周期股出现了明显的调整。信达证券宏观组根据基建投资资金来源测算,2017 年基建投资增速在13%左右,较上半年回落4 个百分点,较2016 年下滑3 个百分点。(详见报告《下半年基建还能维持高增长吗?--从资金来源看投资增速》)叠加目前市场对于房地产市场的担忧,未来固定资产投资增速回落的压力较大,由此将削弱市场对于需求的预期,周期股的回调,也正是这种担忧的表现。

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