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来自 集团财经 2019-11-02 04:52 的文章
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社保基金跑步入市不要偏离跑道

  苏渝

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  伴随沪深股市今年1月份的持续反弹,社保基金时隔7个月后再次开户“入市”。 根据中登公司的数据统计,2013年1月,社保基金新年首月新开30个账户,创下2008年金融危机后的单月新高。很显然,与QFII相比,社保基金总是慢了半拍,股市跌破2000点时,社保基金没有感觉,股市反弹了近500点社保基金却跑步入场,且一入场便遇股市大调整,则有给QFII抬轿之嫌。

  基本养老保险是我国养老保险体系中最重要的组成部分,养老金入市可以提升收益水平以及缓解“空账”缺口。 

  社保基金一贯以安全为上,是对风险厌恶度极高、追求绝对收益的机构,社保基金每一次的进场离场对市场都有指标性的意义。选择当前时点入场,表明社保基金认可当前股市的投资价值。而事实上,社保基金每次都没买在低位卖在高位,往往是相反。

  我国养老金入市共经历构想(2011-2014年)、试点(2012-2015年)、立法(2015-2016年)和实施(2016年至今)四个阶段,目前广西已经与全国社保基金理事会签订首单养老保险委托投资合同。 

  社保基金该不该入股市?一直就有争议,有学者专家认为社保基金作为老百姓养命钱,进入股市风险太大;也有学者专家认为社保基金缺口太大进入股市能够増值保值。谁对谁错呢?目前,全国社会保险基金资产总额已超2.4万亿元。其中城镇职工基本养老险累计结余2012年就已超过1.5万亿元。社科院世界社保研究中心主任郑秉文透露,中国养老金空账规模约为1.3万亿元。巨大的空账需要填补,尽管对社保基金投资风险尚存许多担忧,但考虑到目前的福利亏损,社保基金入市或许是迫不得已的被动举措。当然,社保基金入市可起到一箭双雕的作用:一方面可增加买方力量,将有效改变买卖双方的不平衡地位,有利于提高投资人回报、完善公司治理。另一方面也有助于理性投资文化的建立以及价值投资理念的推广,实现社保基金保值增值。

  目前我国养老金累计结余接近4万亿元(2015年),其中可交给社保基金进行投资运营的资金约2万亿元。估计本次养老金入市比例在12%左右,规模接近2500亿元。

  日前披露的社保基金投资管理办法本质上属于财政收支或官资范畴,实际上,即使不考虑资金的具体来源,社保基金入市也是很值得商榷的。不论资金是来自于社保对象,还是来自国有股划拨,一旦入市,它就置身于风险与收益的双重境地中。从根本上讲,财政资金不是股市正常的资金供给来源,当然也不构成股市的有效需求。允许社保基金入市,本质上有可能加大了股市的泡沫化程度。

  从国内外经验看,基本养老保险入市后对市场短期有正面推动作用,中长期并不能平抑市场波动;行业配置方面,将偏好主板及大盘股,价值(银行、化工)和成长(公用事业、传媒、计算机)兼顾。

  众所周知,中国股市目前存在的问题多多,重融资轻回报,扩容至上,包装上市,内幕交易、大小非无节制减持的问题没有得到根本解决,将赚得起赔不起的社保基金送进股市,会不会“泥牛入海”,被卷进巨大的圈钱漩涡?

  广发证券发展研究中心

  即使在证券市场高度繁荣的美国,社保基金70多年来也从未被允许入市,这与我国社保基金的投资风格形成鲜明对比。美国《社会保障法案》规定联邦社保基金投资只能投资于美国政府对其本息均予以担保的有价证券。联邦社保基金不仅要依法由联邦政府统一集中管理,且收支节余必须投资于联邦政府连本带利“担保”的证券,利息也应存入信托基金。可以说美国政府从法律上杜绝了联邦社保基金被用于购买股票或进行委托投资等方面投资的任何可能。为何美国社保基金70年不入市?首先是美国政府认为社保基金安全性很重要,入市风险太大,规定社保基金只能购买国债或存入银行;其次是美国民众认为社保基金入市不利于市场的自由公平竞争。美国在社保基金方面的慎重投资值得我国学习和借鉴。

  基本养老保险

  我国股市还很不稳定,由于长期熊市,2012年社保基金在股市的收益是负数,社保基金事关社会稳定、群众老有所养的重大民生问题,入市风险很大。因此,笔者以为应该把社保基金的安全性放在首位,谨慎入市为好,入市后也要适度,分散投资,更不要搞什么偏离跑道的跑步扎堆入市了。

  有别于社保基金

  (作者系财经评论员)

  1、基本养老保险是我国养老保险体系中最重要的组成部分

  基本养老保险是我国多层次养老保险体系中最重要的一项。我国的多层次养老保险体系包含三大支柱:基本养老保险、企业补充养老保险(企业年金、职业年金)、个人储蓄性养老保险。其中,基本养老保险已经趋于完善,是我国养老保险体系三大支柱中最重要的部分。截至2015年,我国基本养老保险累计结余资金接近4万亿元;企业补充养老保险起步较晚,规模相对较小,主要包括企业年金和职业年金。企业年金的规模在2014年达到7689亿元,而职业年金从2014年开始设立,完成全面筹资还需2-3年,预计资金规模为2500亿元。两者合计在1万亿元左右,仅为基本养老保险规模的四分之一;个人储蓄性养老保险目前还处于试点阶段。 

  2、基本养老保险有别于社保基金

  基本养老保险是我国五项社会保险基金之一。我国的社会保险基金是由人力资源和社会保障部统一管理,主要包括五项基金:养老、医疗、工伤、失业和生育,主要用于保障公民在年老、疾病、工伤、失业、生育等情况下获得物质帮助。

  全国社会保障基金是国家社会保障储备基金。全国社会保障基金是由全国社保基金理事会统一管理的,其来源包括:中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益、国务院批准的其他方式筹集的资金。主要用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充和调剂,发挥社会保险体系“压舱石”的作用。

  基本养老保险资金入市

  提升收益 缓解空账缺口

  1、提升基本养老保险基金的收益率

  基本养老保险基金的收益率与通胀水平基本持平。根据1997年颁布的《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》规定:基金结余额,除预留相当于2个月的支付费用外,应全部购买国家债券和存入专户,严格禁止投入其他金融和经营性事业。基于此,我们近似估计养老金的收益率大致相当于1年期定存利率(或1年期国债利率)。由于投资渠道受限,养老金很难实现保值增值目标。

  但社保基金和企业年金的收益水平明显跑赢通胀。全国社保基金的年均投资收益率长期在8%以上,其中,权益类资产收益率的长期均值也在6.81%(如果剔除2008年股市大跌的影响,2009年-2015年的长期均值为8.75%),可见全国社保基金的投资收益水平远高于CPI;2012年-2016年三季报显示,企业年金的平均收益水平为2.94%,略高于同时期CPI均值的2.01%。

  与社保基金以及企业年金相比,养老金的收益水平长期处于低位。由于投资渠道受限,甚至无法实现基本的保值增值目标。通过拓宽养老金的投资渠道,将养老金委托给全国社保基金理事会运作,养老金入市能够提升收益水平,实现保值增值目标。

7276.com,  2、缓解个人账户“空账”缺口

  由于存在“空账”问题,累计结余长期无法覆盖个人账户。我国的基本养老保险采用统账结合模式,既包含现收现付制的社会统筹部分(工资基数的20%缴费),也包含积累制的个人账户(工资基数的8%缴费)。由于历史遗留问题以及人口趋向老龄化,社会统筹部分不足以支付当期养老金支出,使得个人账户资金被透支,从而造成个人账户出现“空账”问题。

  基本养老保险资金缺口持续扩大,养老金累计结余部分保值、增值压力提升。据统计,截至2015年个人账户记账规模已经达到4.71万亿元,而养老金累计结余仅为3.99万亿元。就算这部分资金全部给到个人账户,也存在超过7千亿元的资金缺口,而且这个缺口仍在逐年扩大,养老金累计结余部分保值、增值压力提升。

  基本养老保险体系逐步完善,

  资金入市条件成熟

  1、基本养老保险体系逐步完善,入市条件成熟

  经过20多年的建设,我国的基本养老保险体系臻于完善。我国的基本养老保险体系创立于上世纪50年代,90年代开始逐步构建并完善现代养老保险体系。上世纪90年代以来,我国基本养老保险体系总共经历了大致三个主要阶段:建立和完善企业职工养老保险体系、建立和完善城乡一体化的养老保险体系、机关和事业单位养老金制度“并轨”。目前除了“空账”问题,城乡一体化、养老金“并轨”等历史遗留问题均已得到解决,养老保险基金入市的客观条件已经具备。

  2、基本养老保险资金入市的四大阶段

  我国的基本养老保险入市进程大致从2011年开始,经历了构想、试点、立法和实施四个阶段。经过长期筹备,目前养老金入市已经进入实施阶段。

  (1)构想阶段(2011年-2012年):证监会研究中心从2011年开始提出基本养老保险入市的中国版“401K计划”,力主通过调整养老金制度结构,推动养老金入市;

  (2)试点阶段(2012年-2015年):全国社会保障基金理事会经国务院批准,分别于2012年和2015年受托投资运营广东省和山东省(分期到位)各1000亿元基本养老保险基本结存资金,并取得了较高的收益水平;

  (3)立法阶段(2015年-2016年):主要明确了基本养老保险基金的投资范围以及运营机构——

  投资范围:2015年的《基本养老保险基金投资管理办法》拓宽了基本养老保险资金的投资范围,规定投资股票、股票基金、混合基金等产品的比例不得高于基本养老保险基金资产净值的30%;

  运营机构:2016年的《全国社会保障基金条例》通过法律形式授权全国社会保障基金理事会运营基本养老保险基金;

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