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来自 集团财经 2019-10-17 06:36 的文章
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资金利率上涨或为短期因素 机构建议关注分级债

  央行昨日实施的7天逆回购,仅是为了资金面不再出现严重“钱荒”。临近月末,资金面预计仍将紧张。

警惕三大风险

  在好买基金人士看来,资金利率短期走高有这样几方面原因。首先,央行近期的公开市场操作主要还是反映对冲大量资本流入的意图,而非货币政策收紧。9月份金融机构外汇占款增加1264 亿元,较前期大幅上升。资本大量流入的势头很可能在10月得到持续。其次,按照往年经验,季度首月前15日是企业前一季度所得税的清缴入库期,10月份由于国庆节假日因素,征期顺延至24日结束。目前也是财税缴款对资金面影响最明显的时期,而据研究机构预计,10月份财政存款增量预计在4000亿元左右。

中信证券预计,未来7天回购利率的中枢将趋近于4%。货币市场利率总体维持中性偏高的水平,某些时点会有阶段性冲高。

  就债券市场而言,本周的聚焦点是观察央行在公开市场操作上给投资者释放出的信号。好买基金人士建议,鉴于目前部分债券的票息较高,建议稳健的投资者,可以关注一些优先成本相对较低、利差盈利较大、久期可控的私募或公募专户分级债品种的投资机会。

上周后半段以来,资金面再起波澜,货币市场利率出现恐慌性飙涨。以银行间质押式回购利率走势为例,指标品种7天回购最近三个交易日加权平均利率分别上涨14BP、55BP和116BP,本周一收报5.45%,接近10月底时的高点。

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上周央行虽延续7天逆回购交易,但并未恢复开展周四的14天期逆回购操作,这使得逆回购实际资金投放期限进一步缩短,且公开市场连续第三周净回笼资金。与此同时,上周四财政部招标的国库现金定存,中标利率创下6%的年内高位。该期国库定存期限三个月,属于跨年跨春节品种,利率高企进一步表明商业银行对中长期限资金的极度渴求。上述两项因素叠加,强化了市场对中长期流动性的悲观预期。

  利率债方面,十年期国债已冲破4.2%的高位,而一些政策性金融债也已接近08年的高点。汇丰PMI预览值的续升、新债依然密集供给、资金面紧张等综合因素的袭扰,导致利率债的整体调整幅度较大。

7276.com,事实上,相比短期品种,上周中长期回购利率转势更早,变化也相对显著。数据显示,14天及以上期限回购利率自上周三即掉头上行,最近四个交易日涨幅基本超过100BP,其中14天与21天回购利率分别上涨192BP和200BP,目前中长端回购利率除1年品种以外已全线突破6%关口,传统的年末资金紧张局面似乎已有提前上演的迹象。

  值得注意的是,在流动性短期趋紧的影响下,债券市场调整也在延续,与资金面关联度较高的中短端品种的调整尤为明显。

利率短期冲高空间有限

  业内人士预期,近期资金利率的上涨更可能是一个短期因素,6月的钱荒未必会重演。从外生性看,由于美国QE 减量可能推迟,加上中国经济增长的下行风险显著降低,中国市场风险偏好上升,较多的外汇流入在未来几个月仍将持续。另外,年底财政存款的集中投放将增加银行间流动性。11月和12月历史上平均财政存款投放高达1.2 万亿元。

自6月份上演“钱荒”风波后,下半年以来,市场资金面间歇性收紧几成常态,这也成为资本市场的一项重要影响因素。上周后半段以来,资金面再起波澜,货币市场利率显著上涨。业内人士表示,货币政策偏紧预期主导资金市场运行,年底前货币市场利率易涨难跌。但就目前而言,市场利率过快上涨可能引发政策“维稳”,短期继续上涨空间有限。

  ⊙记者 闻静 ○编辑 于勇

流动性改善或成泡影

从短期来看,国库现金定存到期、月末因素则是需要关注的潜在风险点。不过,有市场人士指出,短期货币市场利率继续大幅上涨的可能性不大。从绝对收益率来看,目前资金价格已然不低,加上债券市场传递出市场极度悲观情绪,为防范货币市场利率再次出现类似6月份的极端波动,央行可能通过公开市场逆回购安抚市场,比如加大7天期逆回购的操作规模等。

某银行间交易员表示,在货币政策中性偏紧的基本假设下,年底前资金面易紧难松,公开市场变数、年末因素和保险转债发行的冲击需要保持警惕。

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