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来自 集团财经 2019-10-03 16:37 的文章
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撤离白马蓝筹加仓创业板股票 基金调仓路径曝光

我们在年度策略报告中提出“金融守正、成长出奇”的配置策略,并在1月20日正式提出布局低估值成长股的时机到了,随后在1月24日、2月9日、2月13日多次提示成长出奇的基础在累积,并建议投资者布局一季报超预期的低估值成长股,重点提示了新能源汽车、5G、军工、工业软件、传媒和工业环保的投资机会。

撤离白马蓝筹 加仓创业板股票

    我们在此重申布局低估值成长龙头股票的时机已经来临,未来将面临三级火箭式的向上驱动力,成为今年最为重要的投资机会。

基金调仓路径曝光

    第一级火箭来自风险偏好触底回升。1月底以来A 股市场出现了快速的回调,成长股再次明显下跌,风险偏好被压到极低的水平。目前成长股出现超跌反弹的迹象,风险偏好触底反弹是主要驱动力。1月24日,我们提出“市场正在起变化,低估值成长股的阻力极小”,主要是基于市场对成长股的持仓处于低位,风险偏好已经非常低。由wind 统计的数据我们发现,截至2月9日,易方达创业板ETF2018年的申购份额已达到25亿,资金悄然流入成长股,意味着市场对成长股的风险偏好开始回升。风险偏好回升的基础在于龙头成长股估值已经降低到历史低位,中证500和创业板2018年的预测PE 分别为18和22倍。与美国相比,A 股中以TMT 为代表的成长龙头的估值水平也已经不算太贵,如果考虑到A 股成长性更高,其估值更是显得偏低。(参见2月10日报告《数据不会骗人,中美科技股估值差异究竟还有多大?》)近日证监会提议将注册制的实施延后,这将进一步提升对成长股的风险偏好。

□本报记者 王朱莹

    注册制延后,意味着中小股票的供给还是会受到行政管制,这无疑会降低对现有中小股票的估值冲击。

近期,A股市场进入“白马失蹄,小票休整”的寻底阶段。伴随指数的回落,沪综指和深证成指的估值降至两三年前的水平,创业板则依然处于历史低位。

    第二级火箭将来自业绩。我们在《怎么看中小板和创业板业绩的“剪刀差”?》对成长股龙头公司2017年业绩情况做了拆分,中小板指在2017Q4加速18个百分点至36%,传媒龙头在Q4加速25个百分点至33%。但市场对此还没有完全认识到,主要是龙头公司的业绩加速隐藏在整体之中了。随着即将进入年报和一季报披露期,龙头成长股的业绩增长得到确认,这会给其带来第二级的向上推动力。这里需要提醒投资者,我们看好的是成长股中的龙头公司,其竞争力强,业绩稳定性好。对于那些散乱差的中小公司,我们还是建议投资者保持谨慎。成长股会继续保持分化。

券商人士认为,A股市场步入低估值区间,向上修复的动能不断积蓄。大盘股底部确认后,或为成长股估值修复搭建平台,形成“蓝筹搭台、成长唱戏”的局面,但市场情绪的修复不会一蹴而就。

    第三级火箭将来自利率水平的回落,这个驱动因素将在二季度末或者三季度初出现。随着固定资产投资的回落和融资需求的放缓,市场利率水平将出现下行,这有利于提高市场的估值水平。由于成长股的业绩与经济的关联度小,其业绩稳定性将好于周期性行业,届时成长股的相对估值优势就会进一步显现。

资金调仓

    上述三级火箭将在今年给予成长龙头股持续的驱动力,目前第一级火箭已经点火,建议投资者优选一季报超预期的成长股布局,准备迎接第二级火箭的推动。

5月2日,继格力电器、万科A、伊利股份、中国平安、平安银行、保利地产等白马龙头频频“跳水”之后,东阿阿胶也加入“白马失蹄”的行列。

    风险提示:美联储加息或者美股调整超预期,金融监管超预期。

东阿阿胶2日大幅跳空低开,午后直接封上跌停板,截至收盘,仍有2.35万手封单挂在“卖一”价位。

业绩不及预期是该股跌停的重要原因。4月27日晚间,东阿阿胶公告2018年一季报:实现营业收入16.96亿元,同比增长1.17%;归母净利润6.09亿元,同比增长0.8%;扣非净利润5.97亿元,同比增长2.02%。

“今年以来政策风口发生重大变化,大力支持新兴产业发展,市场风格开始转变,科技成长风头正劲,白马股退居二三线;涨幅过大、获利了结、业绩不及预期等因素,都加速了白马股阵营的动荡,从而引发连锁效应,争相抛售。”新时代证券研究所投顾总监刘光桓表示。

2017年是白马蓝筹股的牛市,上证50指数2017年大涨25.08%,沪深300指数涨幅亦高达21.78%,而同期创业板指数下跌10.67%,市场分化十分明显,白马股如格力电器、伊利股份2017年涨幅逾80%。

华泰证券分析师曾岩认为,白马股大跌,可能的原因有三:其一,盈利维度,由于整体白马股估值偏高,市场对其业绩预期较高,容易出现实际低于预期的情况;其二,交易维度,2017年以来白马股涨幅明显、获利盘较多,借财报窗口进行获利回吐;其三,筹码转移维度,随着创业板与主板盈利差走扩,成长股性价比凸显,2018Q1公募基金持仓显示创业板仓位自2016Q2以来首次提升。

7276.com,随着政策风口向科技股偏移,资金正在加速撤离白马蓝筹股,并转向创业板,从基金一季度调仓情况可见一斑。据光大证券数据,截至2018年一季度末,基金重仓股中主板、中小板、创业板的股票市值占比分别为62.51%、23.62%、13.87%,环比变化-4.52、0.88、3.64个百分点。

“基金对大小盘的持仓比例扭转了过去六个季度大强小弱的态势:对主板的持仓比例下降,对中小板和创业板的持仓比例上升;对主板处于低配状态,对中小板和创业板处于超配状态。”光大证券分析师谢超表示,基金对创业板的配置比例改变了自2016年一季度以来的持续下行趋势,而对主板配置的比例则结束了自2016年一季度开始的持续上涨态势,开始见顶回落。

底部不远

在市场风险偏好降低的背景下,白马股的回调无疑加速了市场探底步伐。回顾前三个月走势,沪综指自1月30日高位回调以来,累计下跌12.54%,日K线形态呈现下台阶之势。同期深证成指和中小板指累计跌幅为8.9%、6.59%,创业板指则表现抗跌。

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