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来自 集团财经 2019-08-13 23:54 的文章
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核电新机组核准启动千亿市场 六股布局良机

支撑评级的要点

核电新机组核准重启千亿级市场整装待发

    一季度盈利增长40%略超预期:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入65.94亿元,同比增长18.05%;实现归属上市公司股东净利润2.14亿元,同比增长39.65%,对应EPS为0.09元。公司业绩略超预期。

位于广东太平岭核电厂和福建漳州核电厂的核电机组预计在6月份开工建设。这将是自2016年以来,中国首次启动建设新的核电机组。太平岭核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资约412亿元;同样,漳州核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资也超过400亿元。

    水电持续转好,毛利率保持回暖态势:一季度公司水电产品毛利率为9.18%,同比去年一季度的6.49%提升2.69个百分点;工程服务板块一季度毛利率32.71%,同比大幅提升14.37个百分点。受上述业务板块影响,公司一季度综合毛利率同比提升1.64个百分点至16.69%。

东兴证券认为,强逆周期属性助力核电新项目上马。在经济遭遇下行压力的情况下,自主可控、清洁高效、稳增长效应突出的领域成为重点发展对象,核电完全具备上述特征。

    期间费用率持续下降:公司2018年一季度期间费用率为11.41%,同比降低2.21个百分点,也低于2017年全年13.47%的水平。其中销售费用率下降1.01个百分点至2.53%,管理费用率下降1.42个百分点至9.55%,财务费用率提升0.23个百分点至-0.66%。

国信证券认为,核电产业链迎来布局机会。单台核电机组投资约200亿元,其中对应设备投资约100亿元,按照每年6-8台核电机组估算,预计未来年均核电设备市场规模600-800亿元。建议关注核电主管道龙头台海核电、核电阀门龙头江苏神通、核电主泵泵壳及核级屏蔽材料供应商应流股份。

    新签订单同比增长:2018年一季度,公司新增订单76.7亿元人民币,同比增长6.82%,其中高效清洁能源占47.6%、新能源占6.7%、水能及环保占29.2%、工程及服务占16.5%。

太平洋证券认为,一带一路空间巨大,核电出口渐入佳境。“一带一路”广阔的市场空间为能源合作提供了得天独厚的有利条件。沿线国家64个,许多国家核电仍是空白。根据WNA数据,2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,约合200GW的新增装机,按照14元/W的比投资,合计投资约2.8万亿,如我国得到20%的市场份额,预计到2030年我国核电产业出口规模累计将达5600亿元。和高铁一样,核电已然成为代表我国高端装备制造的靓丽名片。核电仍具有较大装机空间,将在十三五后期迎复苏。目前,我国大部分采用的是压水堆核电技术,未来AP1000、CAP1400、华龙一号等第三代堆型将在中国核电领域占据重要地位。截至2019年1月,我国在运核电机组达到45台,装机容量4590万千瓦,排名世界第三;在建机组11台,装机容量1218万千瓦。三代核电新机组核准已停摆3年,88GW总装机目标未变,堆积的机组有望在十三五后期批量释放,同时按每年出口2台机组估计,则每年新增机组可达10台。按单台140亿测算,市场空间超过1400亿,其中设备市场可达800亿。目前我国能源结构面临低碳化转型,随着第三代技术得到验证,核电新一轮发展周期有望到来。建议关注短周期设备、提前布局核废料处理的相关标的,推荐东方电气、应流股份、久立特材、江苏神通、中国核电。

    核电重启在望,公司有望受益:4月25日,中核三门核电1号机组正式获得首次装料许可。我们判断国内核电新机组审批有望加快重启,公司在手的部分核电订单有望被激活。

另外,中广核技实际控制人为中广核集团,是中广核集团唯一的A股上市平台。中国核建为核电建设龙头企业。中核科技在核电阀门领域市场份额居行业前列。

    评级面临的主要风险

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    降本增效不达预期;海外市场开拓不达预期;发电设备需求下滑超预期。

久立特材:油气好转驱动业绩翻倍

    估值

久立特材 002318

    在当前股本下,我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.31、0.34、0.37元,对应市盈率分别为28.2、26.0、24.0倍,维持增持评级。

研究机构:中泰证券 分析师:笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期:2019-03-19

业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入40.63亿元,同比增长43.42%;实现归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长126.89%;对应EPS为0.36元,四个季度EPS分别为0.06元、0.10元、0.10元及0.10元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,折合EPS为0.16元。此外,公司拟以未来实施本次分配方案时股权登记日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元;

经营数据:2018年公司无缝管和焊接管合计生产9.5万吨,同比增长23.3%,其中无缝管产销量分别为5.03万吨和5.07万吨,同比增加0.72万吨和0.80万吨,以销量折算吨钢售价45001元、吨钢成本32612元及吨钢毛利12389元,同比分别提升6980元、4094元及2886元;2018年焊接管产销量分别为4.47万吨和4.51万吨,同比增加1.07万吨和1.17万吨,同样以销量折算吨钢售价26065元、吨钢成本19594元及吨钢毛利6471元,同比分别提升2244元、435元及1809元;

财务分析:公司2018年毛利率25.06%,同比上升3.59个百分点,其中无缝管和焊接管毛利率分别同比上升2.54及5.26个百分点;期间费用率15.89%,同比上升0.59%,其中管理费用同比增长96.66%,主要系本期确认股份支付所致;净利润率7.58%,同比提升3.04个百分点;资产负债率36.51%,同比下滑3.08%;加权净资产收益率10.04%,同比去年翻倍;

业绩创历史新高:2018年业绩不仅创上市以来新高,且较同期翻倍有余,最核心的原因在于下游石油化工行业投资增速出现明显回升,公司传统产品订单相应增加,具体订单既包括国内中石油、中石化及中海油相关订单,也包括给英国BP项目供应长距离输送用双相钢管线管。2019年业绩增速或边际放缓,一方面产量增速放缓,2018年无缝管和焊接管合计销量9.58吨,同比增加1.96万吨,在此基础上,2019年公司计划实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨,同比增加0.39万吨;另一方面订单增速或放缓,公司新兴产品研发推广还处于试运行阶段,利润来源仍主要集中于传统产品,而传统产品应用集中在油气开采,虽然油气景气度自底部回升至少持续2-3年时间,但公司除完成前期未完成订单外,新增大订单仍需建立在产能瓶颈突破的基础之上。此外,2018年核电反应堆审批进度低于预期,未来仍存在不确定性;

投资建议:公司盈利受下游景气度回升翻倍反弹,随着油气周期持续,公司相关订单相对稳定,弹性来源于产量释放及下游核电超预期推进。我们预计2019-2021年EPS为0.34元、0.34元及0.36元,维持“增持”评级;

风险提示:公司产品订单不及预期。

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中国核建:业绩稳定增长,期待核电重启

中国核建 601611

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期:2019-01-31

7276.com,事件:

公司发布2018年业绩预告,初步核算公司2018年归母净利润增加4541万元到1.15亿元,同比增长5.32%到13.54%,略低于申万宏源22.62%的增速预期。

投资要点:

核电在建项目减少叠加基建增速下滑,公司业绩增速略低于预期。我国核电审批自2015年放行8台机组后即陷入停滞,2018年集中投产7台核电机组导致在建机组数量锐减,公司毛利率最高的核电工程业务2018年新签订单仅49.44亿元,同比减少40.6%。同时,在去杠杆影响下,2018年二季度以来我国基建投资增速快速下滑,全年基建投资完成额增速仅为3.6%,叠加房地产下行周期,公司2018年新签民用工程订单751.03亿元,同比增长14.4%。公司2018年实现营业收入509.85亿元,同比增长12.09%,略低于预期。

核电有望重启开启公司新一轮成长,待核准机组核岛土建安装市场空间近400亿元。2016年至今无新增核准机组,主要原因在于三代核电技术及安全性仍有待验证,以及近年电力供给相对过剩导致核电项目上马迫切性不足。当前电力供需回暖,AP1000技术路线的三门1号已于2018年9月投产,2号机组11月投产;EPR技术路线的台山1号已于2018年12月投产,标志着三代技术的全面成熟,后续采用三代AP1000和EPR技术的相关拟建机组核准有望全面提速。2018年11月石岛湾CAP1400示范项目已通过国务院常委会核准,为十三五期间首个被核准的商业核电项目,预计将成为后续大规模核准重启的开端,未来三年有望每年核准6~8台机组。目前中广核电力、中国核电和国电投待核准项目接近2400万千瓦,估算核岛土建安装市场空间接近400亿,开启公司核电业务新一轮成长。

2019年宏观政策方向由去杠杆趋向于稳杠杆,有望为公司民用业务提供较好的环境。在严峻的经济形势之下,2018年7月国常会政策明确基建补短板,专项债加速发行,基建增速四季度企稳回升,全年累计投资完成额同比增速较三季度末提升0.7个百分点,2019年基建刺激力度仍有望进一步加大。若经济下滑风险加大,房地产政策也有望转向宽松,为公司民用业务提供较好政策环境。公司40亿元可续期公司债2019年1月获得证监会核准,目前一期20亿已经发行完毕,可续期公司债券将计入权益,有助于降低公司资产负债率水平,利于公司工程业务扩张。

盈利预测预估值:我们根据公司业绩预告,下调公司2018-2020年归母净利润预测分别为9.38、11.54和13.86亿元(调整前为10.46、12.42和14.89亿元),对应EPS为0.36、0.44和0.53元/股,对应PE19、16和13倍,当前国内三代核电项目进展顺利,核电项目审批有望重启,公司核电工程业务有望开启新一轮成长。维持“增持”评级。

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中国核电深度报告:核电运营龙头,受益国产三代核电技术推广

中国核电 601985

研究机构:浙商证券 分析师:郑丹丹 撰写日期:2019-02-14

公司控股在建电站将于未来几年密集商运,带动业绩稳健增长

截至2016年12月初,公司控股在运核电机组16台,装机容量13.251GW;控股在建核电机组9台,装机容量10.377GW;控股机组数量占据国内半壁江山。目前公司在建项目进度符合预期,我们预计2017-2022年公司年均将投运1.73GW核电机组,至2022年底,公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为目前装机容量的1.8倍。未来6年,年均新增发电量约130亿度,增收约48亿元。

“华龙1号”持续推广有望带动公司电站盈利能力进一步改善

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